作者：Jack Inabinet，Bankless；编译：邓通，金色财经

许多加密代币都处于亏损状态，但 Ethena 的 ENA 却成功逆势而上，本周初上涨了近 10%！ 是什么导致 ENA 表现出色？催化剂是否可持续？

ENA/BTC 货币对于本周日确立了底部，同一天 Ethena 的增长主管在推特上表示，下周将会很重要。

交易员抢先宣布这一消息后，整个周一 ENA 兑 BTC 和美元都出现上涨，随后由于其 USDe 合成美元将与 Bybit 整合的消息，ENA 于周二凌晨飙升至 5 月份首次触及 1 美元。

此次合作将支持现货 USDe 交易对，并允许 Bybit 用户将 USDe 作为永续交易抵押品，使他们能够通过抵消大部分资金支付来获得更高的资本效率。 此外，用户将能够通过向 Bybit 赚取产品提供 USDe 来提高收益。

如果Bybit对USDe的行动被证明是交易者的差异化竞争优势，那么很可能会有更多的交易所将合成美元嵌入到他们自己的产品中，为USDe的采用提供巨大的推动力，并将其定位为与USDT和USDC竞争地位。

为了使 Ethena 取得成功，对多头杠杆的需求必须保持较高水平，以保持融资利率上升，因为这是该项目产生大部分收益的来源。 另外，融资利率的压缩会降低持有者可以获得的回报，而当利率变为负数时，Ethena 就会遭受损失。

虽然牛市驱动的高融资利率支持了 USDe 在 2024 年初的采用，但该代币的供应量自 4 月 13 日加密货币市场陷入下行趋势以来一直在下降。

融资利率市场的持续压缩开始表明狂热目前已经结束，尽管 USDe 交易所整合可以帮助提振对该代币的需求，但如果回报进一步下滑，他们将无法挽救该产品。